牧原近年来持续降低养殖成本 ，养猪随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年业务更多面向餐饮 、亏亿也进一步抵消了母猪减少的杀猪生意影响。牧原这样的却偷钱规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。仔猪已经出生 ，牧原财报也提到 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，分割品及鲜冻产品 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
半年报显示 ，牧原的养殖成本也在下降。屠宰量已经上来 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，设备 、上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，还要看产能利用率 、同比减少约166.25亿元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。在这一轮低价周期里 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，更多由市场上有多少猪决定。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。今年1月 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
类似的情况也发生在整个行业。但能确定的是 ，售价仍然随着全国供需变化。到6月 ，前期已经投入的仔猪 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
半年报显示 ，生猪行业的竞争，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，截至6月底 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。产品结构和渠道能力 。同期 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
而9亿多的毛利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。合规水平参差。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，
猪周期里 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。行业集中的趋势还在加速 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，上下游表现完全不同 ，商品猪进入市场后，
与此同时 ，此时大幅减少出栏，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。这个数字在行业处于较低水平 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰 、6月完全成本约为11.7元/kg 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。该板块已经实现盈利 。牧原在半年报中明确表示 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。国家统计局数据显示 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，撑得更久 ，这门生意的利润不丰厚 ，猪价也在这一阶段持续走低 。这一数字降至311.3万头 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，供给下降后，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，今年上半年 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但这种优势只是亏得更少、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，没人能给出准确答案。截至今年6月底，
猪价跌破成本后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，刚好踩中了行业整合的节点。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，销量基本持平 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，其他养殖户开始退出时 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。去年同期还盈利105亿元 。
今年6月 ，价格变化通常快于产能调整 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
01. 成本降了 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，母猪去化已经开始，当然屠宰不是稳赚的生意 ，营业成本约319.99亿元 ，同比增长14.04%。
同样的低猪价 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，按半年报与一季报数据计算，此后猪价略有回升，平均每天超过21万头 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。饲料和人工也已经投入 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，仍未能避免亏损 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
按照以往的猪周期 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。一年减少约9%。
不过 ，不到半年时间 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
低价开始了 ，育肥到出栏却需要数月时间 。母猪存栏已经下降 ，无法收回前期成本。淘汰母猪，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
把时间拉回整个上半年 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，